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    3. 海外工程機械整體處于上行周期

      瀏覽: 時間:2023-08-17

      東吳證券發布研究報告稱,7月挖機行業銷量12606臺,同比下降30%,其中,國內銷量5112臺,同比下降45%;出口7494臺,同比下降14%。該行認為海外工程機械整體處于上行周期,在行業出口高基數、海外供應鏈恢復背景下,行業出口數據增速階段性承壓,但不改海外增長趨勢。按照工程機械更新周期,2024-2025年內銷市場有望迎新一輪更新周期,龍頭今年有望逐步開啟業績啟航。主要觀點如下:


      7月挖機銷量同比-30%,出口階段性承壓

      2023年7月挖機行業銷量12606臺,同比下降30%。其中,國內銷量5112臺,同比下降45%;出口7494臺,同比下降14%。2023年1-7月挖機累計銷量121424臺,同比下降25%;其中國內56143臺,同比下降44%;出口65281臺,同比增長8%。受下游項目資金面緊張影響,7月工程機械內銷下滑幅度仍較大。從地產、基建數據看,2023年6月房屋新開工面積同比下滑30%,地產投資完成額同比下滑21%,地產施工熱度未回暖。6月基建投資完成額3萬億元,同比增長12%,維持較高增速。


      海外工程機械市場整體處于上行周期,海外增長邏輯持續

      該行認為海外工程機械整體處于上行周期,在行業出口高基數、海外供應鏈恢復背景下,行業出口數據增速階段性承壓,但不改海外增長趨勢。23Q2海外龍頭卡特彼勒實現營收173億美元,同比增長22%,凈利潤29億美金,同比增長75%,創下歷史新高,海外工程機械市場整體處于上行周期。根據2022年全球工程機械制造商50強排行榜(《2022YellowTable》),卡特彼勒/徐工集團/三一重工/中聯重科收入分別321/181/160/104億美金,全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%,該行測算國內龍頭海外份額不足5%,海外份額空間大、趨勢持續。


      業績有望率先行業復蘇,有望逐步開啟業績啟航

      受鋼材、海運費價格高企及規模效應下降等影響,2022年工程機械企業利潤率大幅下滑,2023年上述因素壓力減弱,預計利潤率開啟修復過程。2022年國內主要企業凈利率僅5%左右,基于當前鋼材價格水平,該行預計2023年主要企業有望提升約3個點,帶來利潤端50%以上增長彈性。今年起重機、混凝土機械等其他機種表現好于挖機,國內龍頭中大挖銷售結構改善,出口利潤率高于國內,鋼材等原材料價格明顯回落背景下,該行判斷工程機械龍頭利潤增速>收入增速>銷量增速。此外,按照工程機械更新周期,2024-2025年內銷市場有望迎新一輪更新周期,龍頭今年有望逐步開啟業績啟航。


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